Utbytte

Utbytte

søndag 19. januar 2014

Golden Ocean Group Analyse (GOGL)


Golden Ocean Group (GOGL) er et shippingselskap som frakter tørrbulk. Selskapet kontrolleres av John Fredriksen og er notert på Oslo Børs.

Selskapet var min største investering frem til slutten av 2013 hvor jeg solgte ca en tredjedel av beholdningen. Nå er det min nest største investering og utgjør 21% av porteføljen. Frontline 2012 som per dags dato er min største investering, utgjør til sammenligning 23% av porteføljen. Jeg har veldig stor tro på Golden Ocean Group videre og vurderer å reinvestere en del kapital i GOGL igjen.

Selskapet har en relativt stor og variert flåte av tørrbulkskip, som du kan se nærmere på her.
Flere av selskapets skip opererer i spot-markedet og flere av de som ikke gjør det har kontrakter som utgår i 2014-2015. Selskapet har også ordre på 8 Supramaxer som skal leveres fra Q1 2015 - Q2 2016. Noe som betyr at i løpet av 2014-2015 vil trolig 12 Kamsarmaxes/Panamaxes og ca 7 capesizer i snitt være eksponert mot spotmarkedet. Slik at dersom ratene fortsetter å øke over de neste årene, er det stort potensial i dette selskapet. Over de siste 6 månedene har både dagratene og verdien på skip steget kraftig. Noe som gjør at både inntektene for Q4 2013 og verdien på skipene trolig er større enn hva som er oppgitt for Q3. Vi har likevel sett at tørrbulkratene de siste ukene har falt noe tilbake.

Selskapet prises i dag til kr 13,30 og det finnes 447.261.796 aksjer og USD/NOK er 6,12,-. Basert på disse forutsettingene skal vi se litt på verdien av selskapet. Vi tar utgangspunkt i at EPS for Q3 vil vedvare over de neste tre kvartalene også.

EPS Q3 $0.04 Kr 0.96 per år.
Kontanter og kontantekvivalenter $0.179 Kr 1.09
Bokførte verdier $2.57  Kr 15.72
Egenkapital $1.34 Kr 8.20
Gjeld $1.23 Kr 7.52

P/E 13,85
P/B 1,62

Basert på tallene ser Golden Ocean Group noe overpriset ut på dagens nivå. Prisen i dag tilsier at det allerede er priset inn forventninger om økning i både inntekt og verdier. Noe som betyr at dersom ikke forventningene blir innfridd er den potensielle nedsiden relativt stor. Personlig kunne jeg ønske å kjøpe GOGL på rundt kr 8-9,- sett i forhold til min situasjon og den posisjonen jeg allerede har i GOGL.

Kontantbeholdningen i GOGL er ikke stort å skryte av akkurat nå, men det er verdt å merke seg at denne kan øke fra dagens 1.09 til kr 3.72,- per aksje, dersom selskapet får tilbakebetalt hva de allerede har betalt for de kansellerte skipene. Noe som er høyst sannsynlig at de gjør.

Totalt sett så er Golden Ocean Group i en veldig god posisjon. De har en veldig sunn økonomi, de har råd til å operere i spot-markedet hvor den største gevinsten og risikoen finnes. De har kapital å investere, dersom de finner noe verdt å investere i.

Dersom en har en investeringshorisont som strekker seg frem til 2015-2016 så tror jeg ikke dagens pris er så alt for gal. 2014-2015 ser ut til å kunne bli lønnsomme og gode år for tørrbulksektoren og da spesielt Golden Ocean Group. Selskapet har også som nevnt et godt finansielt grunnlag, noe en også trolig betaler en liten premie for. Totalt sett med en tidshorisont på ca 2 år så syntes jeg GOGL ser fair priset ut. Både inntekter og bokførte verdier kan plutselig begynne å stige raskt og da vil P/E og P/B se veldig annerledes ut. Men akkurat slik det er nå så ligger det priset inn en forventning om økte inntekter og verdier fremover.

(Oppdatert) Nå har akkurat GOGL hentet inn over 1,2milliarder kroner gjennom obligasjonsmarkedet. Noe som gjør at de står veldig godt posisjonert i forhold til videre investeringer. Markedet tok ikke veldig godt i mot denne nyheten. Personlig tror jeg dette er en veldig positiv nyhet for oss som har noen års sikt på investeringen. Noe av ulempen er at obligasjonseierne kan konvertere obligasjonene sine til aksjer. Konverteringsprisen vil da ligge på rett rundt kr 17,-. Slik at GOGL må stige noen kroner fra dagens kurs før dette vil bli aktuelt. Men en skal ikke ta det for gitt at den ikke ligger på over kr 17 ved utgangen av 2014. Uansett om store deler av obligasjonslånet blir konvertert til aksjer vil det være positivt for oss resterende aksjonærer så lenge selskapet klarer å tjene inn mer fra sine nye fremtidige investeringer enn hva de betaler ut til disse nye aksjene.

Min konklusjon er at dersom en kan takle store svingninger og har ro til å sitte med GOGL i minst 1-2 år så er det en potensiell stor oppside i GOGL.



The market does not beat them. They beat themselves, because though they have brains they cannot sit tight.
Jesse Livermore





søndag 12. januar 2014

Porteføljerapport året 2013


Året 2013 er det året som har gitt den desidert største kursoppgangen i porteføljen så langt.

Porteføljen i Zerokontoen (investeringskonto) økte med så mye som 104,6% og porteføljen i aksje-og fondskontoen økte med 44,27%. Det at zero-kontoen har steget betraktelig mer enn aksje-og fondskontoen var som forventet.

Zero-konto

Aksje-og fondskonto


Ettersom det har vært en så stor kursoppgang i totalporteføljen har jeg valgt å måle årlige utbytter opp mot investert kapital, og ikke kapital i porteføljen på måletidspunktet. Dette for utbytte i forhold til investert kapital vil gi et betraktelig mer riktig bilde enn utbytte i forhold til hva verdien av porteføljen måtte være på måletidspunktet. Som dere kan se har også utbyttene fra 2012 til 2013 økt med 39%. Slik at 2013 har vært et veldig godt år både kursmessig og utbyttemessig.

Jeg har stor tro på at 2014 vil bli et enda bedre år sett i forhold til utbytte, med forhåpentligvis stor økning i utbytte fra både Golden Ocean Group og Frontline 2012. Kursmessig så tror jeg ikke 2014 vil komme i nærheten av å være like godt som 2013.

Helt på slutten av 2013 solgte jeg nesten en tredjedel av min beholdning i Golden Ocean Group. I underkant av halvparten av kapitalen fra salget brukte jeg til å øke beholdningen min i Frontline 2012 med 10%, doble beholdningen min i Norsk Hydro og triple beholdningen i TUI. Den resterende kapitalen fra salget står foreløpig ubrukt i kontanter. Jeg vurderer å kjøpe tilbake en del Golden Ocean Group, dersom den faller et stykke videre ned, noe jeg tror den vil.

Som planlagt så diversifiserer jeg meg heletiden mer og mer vekk fra shipping og frontlineselskap og over i kjerneselskap og andre sektorer. Jeg ønsker også å øke mer i både Orkla og Gjensidige, som for tiden er mine to minste investeringer. Orkla utgjør i dag 0,86% og Gjensidige 0,90% av porteføljen. Noen av de andre mindre investeringene mine, slik som Archer og Sevan Drilling er jeg ikke helt sikker på hva jeg vil gjøre med. Jeg ser for meg at jeg vil selge meg helt ut av SEVDR i løpet av 2014, men er ikke sikker på om jeg vil holde, øke eller selge Archer enda. TUI og NHY som jeg akkurat har kjøpt meg mer opp i, ser jeg for meg å øke enda mer i, dersom de skulle falle et stykke fra dagens nivå.

Jeg følger også med på Statoil, Fly Leasing, Allianz, JP Morgan Chase, Banco Santander, Fortum Corp, DnB, Coca Cola, McDonald’s Exxon, Chevron, Microsoft og noen andre som ikke er verdt å nevne. Jeg håper å kjøpe meg inn i minst ett av disse selskapene i løpet av året, om prisen er riktig.

Når det kommer til 2014 så spår, håper og tror jeg at vi får en kraftig korreksjon eller en større nedgang i aksjemarkedet. Ett eller annet som gjør at jeg kan få en del av disse kvalitetsselskapene til kraftig nedsatte priser.

Jeg tror samtidig at shipping generelt vil gjøre det godt også i år. Jeg har veldig stor tro på Frontline 2012 i 2014 og en del på Golden Ocean Group. Ikke nødvendigvis i form av kursstigning, men i form av utbytte og inntekter.


Starting out to make money is the greatest mistake in life. Do what you feel you have a flair for doing, and if you are good enough at it, the money will come.
Greer Garson