Golden Ocean Group (GOGL) er et shippingselskap som frakter
tørrbulk. Selskapet kontrolleres av John Fredriksen og er notert på Oslo Børs.
Selskapet var min største investering frem til slutten av
2013 hvor jeg solgte ca en tredjedel av beholdningen. Nå er det min nest
største investering og utgjør 21% av porteføljen. Frontline 2012 som per dags
dato er min største investering, utgjør til sammenligning 23% av porteføljen.
Jeg har veldig stor tro på Golden Ocean Group videre og vurderer å reinvestere
en del kapital i GOGL igjen.
Selskapet har en relativt stor og variert flåte av
tørrbulkskip, som du kan se nærmere på her.
Flere av selskapets skip opererer i spot-markedet og flere
av de som ikke gjør det har kontrakter som utgår i 2014-2015. Selskapet har
også ordre på 8 Supramaxer som skal leveres fra Q1 2015 - Q2 2016. Noe som
betyr at i løpet av 2014-2015 vil trolig 12 Kamsarmaxes/Panamaxes og ca 7
capesizer i snitt være eksponert mot spotmarkedet. Slik at dersom ratene
fortsetter å øke over de neste årene, er det stort potensial i dette selskapet.
Over de siste 6 månedene har både dagratene og verdien på skip steget kraftig.
Noe som gjør at både inntektene for Q4 2013 og verdien på skipene trolig er
større enn hva som er oppgitt for Q3. Vi har likevel sett at tørrbulkratene de
siste ukene har falt noe tilbake.
Selskapet prises i dag til kr 13,30 og det finnes
447.261.796 aksjer og USD/NOK er 6,12,-. Basert på disse forutsettingene skal
vi se litt på verdien av selskapet. Vi tar utgangspunkt i at EPS for Q3 vil
vedvare over de neste tre kvartalene også.
EPS Q3 $0.04 Kr 0.96 per år.
Kontanter og kontantekvivalenter $0.179 Kr 1.09
Bokførte verdier $2.57
Kr 15.72
Egenkapital $1.34 Kr 8.20
Gjeld $1.23 Kr 7.52
P/E 13,85
P/B 1,62
Basert på tallene ser Golden Ocean Group noe overpriset ut
på dagens nivå. Prisen i dag tilsier at det allerede er priset inn
forventninger om økning i både inntekt og verdier. Noe som betyr at dersom ikke
forventningene blir innfridd er den potensielle nedsiden relativt stor.
Personlig kunne jeg ønske å kjøpe GOGL på rundt kr 8-9,- sett i forhold til min
situasjon og den posisjonen jeg allerede har i GOGL.
Kontantbeholdningen i GOGL er ikke stort å skryte av akkurat
nå, men det er verdt å merke seg at denne kan øke fra dagens 1.09 til kr 3.72,-
per aksje, dersom selskapet får tilbakebetalt hva de allerede har betalt for de
kansellerte skipene. Noe som er høyst sannsynlig at de gjør.
Totalt sett så er Golden Ocean Group i en veldig god
posisjon. De har en veldig sunn økonomi, de har råd til å operere i
spot-markedet hvor den største gevinsten og risikoen finnes. De har kapital å
investere, dersom de finner noe verdt å investere i.
Dersom en har en investeringshorisont som strekker seg frem
til 2015-2016 så tror jeg ikke dagens pris er så alt for gal. 2014-2015 ser ut
til å kunne bli lønnsomme og gode år for tørrbulksektoren og da spesielt Golden
Ocean Group. Selskapet har også som nevnt et godt finansielt grunnlag, noe en
også trolig betaler en liten premie for. Totalt sett med en tidshorisont på ca
2 år så syntes jeg GOGL ser fair priset ut. Både inntekter og bokførte verdier
kan plutselig begynne å stige raskt og da vil P/E og P/B se veldig annerledes
ut. Men akkurat slik det er nå så ligger det priset inn en forventning om økte
inntekter og verdier fremover.
(Oppdatert) Nå har akkurat GOGL hentet inn over
1,2milliarder kroner gjennom obligasjonsmarkedet. Noe som gjør at de står
veldig godt posisjonert i forhold til videre investeringer. Markedet tok ikke
veldig godt i mot denne nyheten. Personlig tror jeg dette er en veldig positiv
nyhet for oss som har noen års sikt på investeringen. Noe av ulempen er at obligasjonseierne
kan konvertere obligasjonene sine til aksjer. Konverteringsprisen vil da ligge
på rett rundt kr 17,-. Slik at GOGL må stige noen kroner fra dagens kurs før
dette vil bli aktuelt. Men en skal ikke ta det for gitt at den ikke ligger på
over kr 17 ved utgangen av 2014. Uansett om store deler av obligasjonslånet
blir konvertert til aksjer vil det være positivt for oss resterende aksjonærer
så lenge selskapet klarer å tjene inn mer fra sine nye fremtidige investeringer
enn hva de betaler ut til disse nye aksjene.
Min konklusjon er at dersom en kan takle store svingninger og
har ro til å sitte med GOGL i minst 1-2 år så er det en potensiell stor oppside i
GOGL.
The market does not
beat them. They beat themselves, because though they have brains they cannot
sit tight.
Jesse Livermore