Gjennomgang av porteføljen

Min portefølje

01. SHIP FINANCE INTERNATIONAL - 23,24%  
02. FRONTLINE 2012 - 20,63%  
03. GOLDEN OCEAN GROUP  - 20,24%
04. KNIGHTSBRIDGE TANKERS  - 14,25%  
05. SEVAN DRILLING  - 6,53%  
06. DEEP SEA SUPPLY - 5,26%  
07. NORTH ATLANTIC DRILLING - 4,47%

08. GOLAR LNG - 3,11%

09. ARCHER - 2,09%

Disse ni selskapene utgjør for tiden min portefølje. Alle disse selskapene opererer innenfor shipping eller offshore og er tett knyttet til John Fredriksen. Noe som betyr at jeg er kraftig eksponert mot shipping og offshore og vil bli hardt rammet om noe fundamentalt galt skjer i en av disse bransjene.

Av disse ni selskapene, betaler kun fire utbytter per dags dato. De andre fem har et stort potensial for å starte med utbytte, men trolig ikke i løpet av 2013.

Videre kommer en rask gjennomgang av hvert selskap.

Ship Finance International (SFL)

Dette er min største investering og utgjør nesten ¼ av min portefølje. SFL er diversifisert over de fleste shippingsegmenter, men også offshore. Selskapet leier skip og rigger ut på lange kontrakter som gjerne varer ut hele skipet eller riggens levetid. Gjennomsnittlig kontraktlengde for dagens flåte er i dag på 10 år. Noe som gjør at SFL kan tilby en relativt stabil minimumsinntekt. De største risikoene i SFL er motpartsrisikoen og faren for at de tar på seg for mye gjeld. SFL har betalt utbytte hvert kvartal siden 2004 og jeg ser ikke noen grunn til at ikke dette skal fortsette. Over de neste 3 årene regner jeg også med kraftig økning i utbyttene fra dette selskapet.

Frontline 2012 (FRNT)

Dette er min nest største investering og utgjør ca 1/5 av min portefølje. FRNT kjøper skip i flere shippingsegmenter, hovedsakelig tørrbulk og produkttankere. Selskapet har en av verdens største bestillinger på nye drivstoffvennlige skip. Noe som betyr at når den største andelen av selskapets skip skal leveres i 2014-2016 kan en forvente stort potensial for store utbytter. Den største risikoen i dette selskapet er faren for at ratene i 2014-2016 er like lave eller enda lavere enn hva de er i dag og at mesteparten av selskapets skip vil seile med tap.

Golden Ocean Group (GOGL)

Dette er min tredje største investering og utgjør ca 1/5 av min portefølje. GOGL er et rendyrket tørrbulkselskap med stor kontantbeholdning, lite gjeld og en relativt ny flåte. Selskapet har allerede bestilt en del nye skip med levering fra 2015 og vil trolig bestille flere eller foreta andre investeringer. Dersom tørrbulkmarkedet bedrer seg i løpet av 2014-2016 en gang, vil inntektspotensialet i GOGL være ekstremt stort. Det samme vil også utbytte potensialet. Den største risikoen i GOGL slik jeg ser det er dersom dagens tørrbulkmarked vedvarer i enda 2-3 år.

Knightsbridge Tankers (VLCCF)

Dette er min fjerde største investering og utgjør 14,25% av min portefølje. VLCCF er for øyeblikket et rendyrket tørrbulkselskap med fire capesizer i drift og to til i bestilling med levering i 2015. Selskapet har en stor kontantbeholdning, lite gjeld og muligheten til å kjøpe skip i det segmentet de mener har størst potensial. Selskapet betaler et stort utbytte i dag og jeg forventer at fra 2015 vil dette øke betraktelig. I forhold til investert kapital er dette min største investering.

Sevan Drilling (SEVDR)

Selskapet utgjør kun 6,5% av porteføljen. SEVDR består av to dypvannsrigger og har enda to til i bestilling. Selskapet har hatt en del finansieringsproblemer, samt en del unødvendig nedetid på riggene. Noe som har ført til at selskapet har mye gjeld og lite kapital. Selskapet har der i mot lønnsomme kontrakter på begge riggene som er i drift og på en av de to riggene som er i bestilling. Den første riggen skal leveres i Q4 2013 og går da rett på kontrakt. Den fjerde riggen skal leveres i Q2 2014 og har enda ingen kontrakt. Når fjerde rigg har fått seg en kontrakt og begge riggene er levert vil det være stort potensial for utbytte i dette selskapet. Jeg regner der i mot med at potensialet for at SEVDR blir kjøpt opp er enda større. Den største risikoen i selskapet slik jeg ser det er faren for nedetid for riggene og finansieringsproblemer.

Deep Sea Supply (DESSC)

Dette selskapet utgjør 5,2% av porteføljen min og har et stort potensial når supplymarkedet bedres. Selskapet har god kostnadskontroll og relativt mange nybygg på vei. Selskapet har også trolig mulighet for å kjøpe flere av John Fredriksens private bestillinger av supplyskip. Om 1-2 år tror jeg det er stort potensial for utbytte fra dette selskapet. Risikoen her er først og fremst om markedet ikke bedres. Men dersom en ser på mengden rigger som kommer ut i markedet over de neste årene ser det ut til at det er behov for en stor andel både ankerhåndteringsskip og platformsupplyskip.

North Atlantic Drilling (NADL)

Dette selskapet utgjør kun 4,4% av porteføljen men har et stort potensial for vekst og økt utbytte. Selskapet opererer i markedet for harsh environment-rigger og har per dags dato syv rigger i drift og to til i bestilling. Selskapet planlegger en børsnotering i USA og vil trolig bestille eller kjøpe opp enda flere rigger fremover. Noe som kun vil forsterke utbyttepotensialet fremover. Den største risikoen i dette selskapet slik jeg ser det er faren for at etterspørselen etter selskapets rigger skal falle. Det er også alltid en fare for større nedetid enn forventet på selskapets flåte.

Golar LNG (GLNG)

Golar utgjør kun 3,1% av porteføljen, men har et stort potensial for økt utbytter over de neste årene. Selskapet har 13 nybygg som kommer på rekke og rad fra slutten av 2013 frem til begynnelsen av 2014. Dette vil kunne øke selskapets inntekter betraktelig. Den største faren i Golar er at det allerede er forventet stor vekst i inntektene. Slik at selskapet er priset relativt høyt. Det ser også ut til at hver eneste reder og taxisjåfør er fast bestemt på at LNG er markedet med størst potensial over de neste 5-10 årene. Noe som betyr at det er fare for at tilbudet øker betraktelig raskere enn etterspørselen fremover.

Archer (ARCHER)

Archer utgjør kun 2% av porteføljen. Selskapet tilbyr en god andel risiko, men også stort potensial. Selskapet driver med brønn og boreservice til gass og olje industrien både on-og offshore. Selskapet sliter likevel med dårlige markeder i flere av sine segmenter, samtidig som de har dårlig kostnadskontroll og struktur. Det kreves en stor ryddejobb i dette selskapet. Noe som kan ta flere år, men til gjengjeld kan dette gi stort vekstpotensial, og utbyttepotensial om noen år fremover.

Jeg kommer trolig til å bruke de neste månedene på å gå nærmere i dybden på alle disse selskapene.

Utover porteføljen følger jeg også Safe Bulkers, Fly Leasing, JPMorgan Chase, Statoil, Scorpio Tankers og Norsk Hydro tett.

Over the long term, it's hard for a stock to earn a much better return then the business which underlies it earns. If the business earns six percent on capital over forty years and you hold it for that forty years, you're not going to make much different than a six percent return - even if you originally buy it at a huge discount. Conversely, if a business earns eighteen percent on capital over twenty or thirty years, even if you pay an expensive looking price, you'll end up with one hell of a result.

-         Charlie Munger